炭黑產業網(www.boilnfry.com )據國投安信期貨訊：玻璃和純堿近期盤面都是低位震蕩格局為主，上周五出現反彈。價差方面，我們可以看到，玻璃現貨坍塌嚴重，價格持續下滑，但純堿廠家現貨堅挺，輕堿價格最近有松動，但廠家重堿價格相對堅挺，玻璃和純堿現貨價差持續回落，價差逼近 -1500元。近一周現貨走勢來看，沙河地區下游存在小幅補庫，價格出現一定回升，玻璃純堿現貨價差有一定反彈。主力 價差自11月份以來窄幅震蕩格局為主。玻璃純堿自身基本面存在哪些結構性差異?
一、庫存結構性差異
玻璃和純堿近期都是累庫節奏。玻璃目前廠家庫存壓力較大，同比去年翻了一倍，本周庫存有小幅回落，原片價格持續回落過程中，中下游囤貨意愿低，目前中下游庫存水平低位，后期需要關注下是否有加工訂單情況的好轉，是否存在中下游的補庫情緒帶動庫存拐頭回落。純堿廠家近兩周累庫速度較快，兩周累庫近35萬噸，主要是廠家價格高企，下游抵觸情緒濃，基本消化自身庫存或者直接從交割庫拿低價貨，相應的交割庫庫存近期下降速度較快，兩周降庫近20萬噸，下游玻璃廠近兩周庫存下降6天，目前庫存接近47天，玻璃廠日耗純堿量約3.4萬噸，相當于庫存下降20.4萬噸，如果從總體來看的話，結合廠家和中下游庫存來看，純堿行業近兩周庫存相當于下降5.4萬噸。
圖：玻璃廠家庫存
圖：純堿廠家庫存
二、利潤結構差異帶來的供應變動
目前浮法玻璃行業利潤快速下降，部分廠家價格擊穿成本線，加速企業檢修速度。從后續的玻璃產能變動來看，12月份有5條玻璃產線計劃檢修，產能合計3500噸，占總產能比重約2%。純堿利潤目前豐厚，隨著10月份限電影響減弱后，開工逐步回升，近一周隨著湖北雙環和金大地的檢修，開工又出現一定回落，湖北雙環預計11月23日檢修完畢，金大地屬于年度大修，復工時間暫不確定，采暖季環保的管控，我們認為開工大幅上升的概率較低，同時利潤高企，沒有突發事件，開工也難大幅下降，預計后續整體開工或維持在75-80%的區間震蕩為主。
圖：浮法玻璃在產產能
表：12月份計劃檢修的玻璃生產線
數據來源：玻璃期貨網
三、需求結構性差異
玻璃目前中下游庫存低，訂單情況環比增量有限，囤貨意愿低，后續還是要關注下是否有訂單好轉帶來的下游補庫需求。純堿方面，光伏玻璃1800噸產能近期檢修，目前光伏玻璃庫存壓力較大，價格出現一定松動，之前計劃年底集中投產的產能大概率會延期到明年。而浮法玻璃12月份有3500噸產能計劃檢修。來自于光伏玻璃和浮法玻璃減少純堿日消耗量為1060噸，占比約1.5%。需要關注的是目前下游玻璃廠純堿庫存水平下降，大概為47天，而社會庫存的水平也在下降，隨著社會庫存低價貨源的消化，玻璃廠剛性生產需求，后期存在補原料庫存需求。我們認為后期純堿需求大幅回落的概率較低。
- 總結 -
玻璃利潤大幅壓縮，后續供應存在縮減預期，但目前后續檢修計劃來看，供應還未出現大幅縮減，庫存目前同比壓力較大，但中下游庫存低，需要關注后續是否有地產松動跡象，加工訂單能否好轉，帶動下游補庫情緒，庫存能否真實拐頭轉向，這也決定期價能否持續反彈。純堿廠家持續累庫，但社會庫存下滑，產業鏈整體庫存水平壓力不高，目前交割庫低價貨源大部分已消耗，交割庫庫存低。從后續的供需情況來看，光伏玻璃和浮法玻璃檢修，但量不多，玻璃廠目前純堿庫存低，后續存在補原料庫存需求，我們認為純堿需求大幅回落概率低，而供應預計或維持75-80%區間震蕩。廠家價格還是高位，以純堿廠家3500元的價格來看，盤面貼水較大，我們認為期現最終或雙向靠攏。
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