炭黑產業網據和訊網消息，山東雄鷹輪胎集團有限公司(以下簡稱“雄鷹輪胎”)作為世界500強、浙江省屬特大型國有控股企業物產中大(600704)化工集團輪胎-橡膠板塊旗下的重要平臺，以研發、生產、銷售高質量輪胎產品及橡膠制品為主。雄鷹輪胎有新豪克、新途、雄鷹(東營)和雄鷹(青州)四個生產基地，具備550萬套全鋼卡客車輪胎、1500萬套乘用車輪胎和5萬套全鋼工程輪胎的年生產規模。在2021年上海期貨交易所開展期權“走進企業 服務實體”試點活動中，雄鷹輪胎通過買入天然橡膠看跌期權策略，為天然橡膠原材料實現有效保值，并實現超額收益逾93萬元，助力企業穩定生產經營。

案例情況介紹

2021年初，受全球天然橡膠減產影響，加上泰國橡膠局大量收購乳膠以及其南部天然橡膠樹暴發落葉病等因素影響，供應鏈緊張，膠價持續上行。3月份之后，國內外天然橡膠產區陸續進入開割期，供應持續增加。與此同時，下游輪胎銷售欠佳，供需矛盾轉換，膠價應聲下跌，天然橡膠市場呈現較大幅度波動。

天然橡膠是輪胎重要的原材料，其價格波動對輪胎企業生產經營產生較大影響。由于生產周期性，輪胎企業會提前購買天然橡膠等原材料用于生產。未來膠價如果下跌，將導致原材料貶值，企業不得不降低銷售價，影響企業收益。面對原材料價格劇烈波動，雄鷹輪胎采用期現結合方式，主動利用期權等衍生品工具管理風險。

根據市場情況及企業需求，為防范原材料貶值風險，雄鷹輪胎決定買入看跌期權策略。策略一方面在價格下跌時期權收益可以彌補原材料貶值帶來的損失，另一方面在價格上漲時有機會獲得原材料升值的收益，整個策略僅需要付出少量權利金成本。此外，與期貨套保不同，該策略在買入時就確定套保成本，風險總體可控，無需擔心行情上漲或下跌追加保證金的問題。

2021年4月初，雄鷹輪胎以均價13000元/噸購買2810噸天然橡膠原材料用于輪胎生產，并需要對原材料保值近4個月。從行情來看，滬膠期貨價格由年初17000元/噸回落至13500元/噸附近，下行趨勢明顯。與此同時，下游輪胎訂單銷售不佳，庫存攀升，膠價下跌風險進一步加大。為防范原材料跌破成本價，雄鷹輪胎逐步在ru2109系列執行價格13000元/噸附近買入281手淺虛值看跌期權，支出權利金近182萬元。6月中旬，上游天然橡膠供應增加疊加下游需求進一步疲弱，供需矛盾突出，滬膠期貨價格跌至12500元/噸的區間底部，買入的看跌期權由虛值轉為實值，雄鷹輪胎調整套保策略，提前平倉65手期權，收回權利金約97萬元，并在行情反彈至13000元/噸附近時，再次買入65手期貨空單套保，替換部分提前平倉的期權。7月，上游天然橡膠庫存下降、下游需求提升以及國際原油反彈等多重利多因素，膠價上漲預期明顯，看跌期權時間價值面臨較大損耗，雄鷹輪胎再次調整策略，提前平倉66手期權，收回權利金近48萬元。8月下旬，套保臨近尾聲。受美聯儲預期加息、資金避險情緒增強等影響，天然橡膠等大宗商品下跌，企業認為時機成熟并全部平倉，結束套保。

總體情況及效果

總體來看，2021年4-8月，雄鷹輪胎通過買入天然橡膠看跌期權策略為原材料保值，達到預期效果。風險管理方面，天然橡膠現貨價格由11980元/噸上漲至12350元/噸，原材料增值近104萬元，期權暨期貨花費套保費用近11萬元，綜合期現后實現超額收益逾93萬元。通過買入看跌期權，雄鷹輪胎有效避免價格下跌帶來的原材料庫存貶值、銷售利潤下降等風險，實實在在助力企業穩定了生產經營。