炭黑產業網據輪胎國際視角消息：
產業鏈：上游成本看周期，下游需求看景氣
上游：由周期性較強的化工品構成，價格波動直接影響輪胎盈利能力。上游包括天然橡膠、合成橡膠、鋼絲簾線、炭 黑和合成纖維，目前輪胎產品原材料成本構成中橡膠大概占生產成本的30-50%，因此天然橡膠和合成橡膠對輪胎成本 影響在各類原材料中較為突出。
中游：產能周期決定長期價格，庫存周期影響短期價格。輪胎是資金密集型與技術密集型產業，產能建設周期較長， 從投資建廠到產能投放通常在5年以上，因此短時間內輪胎供給不會出現明顯變化;庫存周期的影響一方面是需求指引， 另一方面則是例如冬季北方限電停產導致的短期庫存積壓催化短期價格變動。
下游：汽車領域占比最高，產銷量及保有量決定需求端景氣度。下游包括乘用車、載重車、工程機械車、農用和林業 機械車、工業車輛、飛機、特種車輛等應用領域。其中，汽車領域用胎占比最高，其行業景氣度將影響中游輪胎制造 的規模增長變動。
需求：總盤穩增長，短期看外銷
需求端：乘用半鋼占比高，替換市場總量大
量價齊升：?量?主要來源于國內龐大的汽車保有量對替換市場的需求以及新能源汽車快速放量帶來的配套市場需 求;?價?主要來源于SUV、高端車型對大尺寸輪胎需求增加以及新能源汽車輪胎的更高性能要求。
輪胎的下游涵蓋了乘用車、商用車、工程機械車等領域，主要領域仍是乘用車領域，2015-2021年乘用車胎(半鋼子午 胎為主)的銷量占比接近90%，因此輪胎行業發展與汽車工業高度相關。汽車行業受宏觀經濟、下游需求景氣周期的影 響比較明顯，但輪胎產品的特殊消費屬性使得輪胎行業景氣度獨立于汽車行業，不同于汽車可選消費品的屬性，輪胎 作為一種必需消費品其需求剛性大于汽車行業。作為汽車必不可少的部件之一，輪胎的產量取決于汽車產量和保有 量。在發展初期，汽車保有量較少，輪胎需求主要受汽車產量影響;隨著保有量逐步增加，輪胎替換需求超過配套需 求成為影響輪胎行業的主要因素。
乘用車：汽車保有量穩步上升將驅動替換市場規模擴張
替換市場規模取決于汽車保有量和置換周期。在汽車保有量方面，中國汽車保有量為世界第一，截至2021年底，中國 汽車保有量為3.02億輛，2011-2021年汽車保有量年均復合增長率為11.06%，而同期國內汽車產量年均復合增長率為 3.54%，故國內替換市場增速高于配套市場;在置換周期方面，通常要求5年或6—8萬公里更換。根據玲瓏輪胎招股書， 平均每臺轎車每年更換輪胎的數量為1.5條/年·輛，即?替換系數?為1.5，以目前汽車3.02億輛的保有量為基礎，國 內汽車輪胎替換市場規模高達4.53億條。
新能源汽車保有量提升將加速置換周期。在新能源汽車領域，純電動或者混動車型比傳統車輛更重，提速快，輪胎的 磨損消耗更快，從而置換周期相較于傳統汽車更短，隨著新能源汽車逐步進入售后市場，將會進一步拉動替換市場輪 胎需求量的提升。
商用車：替換市場表現亮眼，基建投資支撐增長
商用車需求短期見頂回落：2021年中國商用車產量實現467.4萬輛，同比下降10.7%，結束了之前快速增長的態勢， 2022年上半年，商用車產銷170萬輛，下滑41%，行業正處在調整周期的低谷階段。
商用車替換系數大，替換需求較高。據米其林2021年年報，全球卡車輪胎市場增量主要體現于替換市場，2021年同比 增長7%。相比于乘用車，商用車載重胎尤其是中重型卡車具有更高的替換系數，輪胎替換周期更短，替換量更大。
基建投資支撐商用車市場輪胎長期需求：隨著基建投資的持續推進，房地產、基建將大規模動工，需要調派上游基建 材料的運輸車輛將會增多，截止2021年，商用車保有量超過3400萬輛，承擔了全社會74%的貨物運輸量和61%的旅客運 輸量，隨著貨運量進一步恢復，商用車輪胎替換需求也將進一步上升。
非公：斜交非公路用輪胎仍有增長需求
工程機械輪胎需求持續增長。隨著國內外港口運輸業的蓬勃發展、礦山開采業崛起與擴張、現代制造業物流機械化自 動化的普及和一帶一路沿線國家及南美等發展中國家大力推進基礎建設，有力推動了工程工業特種輪胎需求的持續增 長;據MARKETS AND MARKETS數據，2021年全球非公路用輪胎市場規模為87億美元，2021-2026年將以5%的復合增長率 增長至110億美元，市場空間廣闊。
農業機械化拉升農業輪胎需求。受益于農機械設備的不斷增加和農業替換輪胎需求不斷增加，農業輪胎的需求量持續 攀升。 2019年農業農村部數據顯示中國農業機械化率為69%，而發達國家普遍在90%以上，其中美國、日本和韓國更是 達到99%以上。隨著中國農業機械化率的提升，國內農業輪胎需求將進一步加大。
配套市場：配套市場量增由新能源滲透及國產替代驅動
乘用車需求恢復，新能源滲透率進一步提升。我國新能源 汽車產業發展迅猛，三年來由每月產量與銷量均不達10萬輛 到2022年10月份單月產量與銷量分別為76.2萬輛和71.4萬輛， 滲透率由不到5%上升至30%左右。下游需求恢復及新能源放 量背景下，輪胎作為汽車核心配件配套市場空間巨大。
國產輪胎品牌配套率提升。相比于替代市場，配套市場要求 更高，供貨需求穩定，品牌認知度更強，同時用戶對?原裝? 的追求有助于提前培育替代市場品牌份額，隨著中國新能源 車市場的快速發展，中國輪胎品牌有望借助新能源賽道，實 現對配套市場的滲透。
外銷：高利潤體現重要性，價格優勢帶來可行性
價格優勢：國內輪胎企業出口產品憑借較低的成本優勢主要聚焦于低端低價領域，相比于國內中小型胎企參與者眾 多，低價不斷突破下限，國外品牌主要聚焦高端高價市場，國內胎企出口產品與其形成了價格帶錯位競爭，從而憑借 價格優勢具有足夠大的吸引力，尤其是后疫情期間，海外多個國家出現了不同程度的經濟下滑和通貨膨脹，據蓋洛普 發布的一項最新民調結果，12%的人在應對物價上漲時選擇購買更便宜或普通的品牌，此時的低價輪胎便更加具有吸引 力。
美國：中泰為主要進口國，雙反制約下份額下降顯著
國內出口美國受雙反制約明顯，份額逐年下降。2014年美國開啟了對中國出口輪胎的一系列雙反制約政策，使中國出 口輪胎在美國進口市場中的份額縮水較為嚴重，據美國商務部，中國占美國進口輪胎的比例由2014年的45%下降至2021 年的17%。 東南亞國家份額增長顯著，其中泰國份額最高。泰國在2019年份額反超中國，但同樣受2021年雙反終裁影響份額出現 下滑。其余東南亞國家例如越南、印尼、菲律賓份額也在穩步爬升。
供給：產能全球布局，產品持續創新
供給端：全球競爭格局集中，海外壟斷優勢明顯
全球輪胎行業整體發展較為成熟，市場集中度較高，全球輪胎行業75強銷售額占全球市場份額在90%以上，其中2022年 以行業75強銷售額為總量計算的行業CR3為39%，CR5為54%。行業傳統前三強企業分別為米其林、普利司通和固特異， 其在高檔轎車、輕型載重子午線輪胎市場具有較強競爭力，構成業界公認的第一梯隊。
就其他國際品牌而言，大陸輪胎、倍耐力 (已被中國化工集團并購)、住友橡膠、韓泰輪胎、東洋輪胎等品牌的半鋼 產品較多集中于中檔轎車及輕型載重子午線輪胎市場，構成業界公認的第二梯隊。
杭州中策、三角輪胎、玲瓏輪胎、賽輪輪胎、雙錢集團、風神股份等在全球輪胎行業75強上榜企業，系國內輪胎廠商 的主要代表，目前處于第三梯隊。國內輪胎企業正逐漸通過技術研發、裝備工藝、生產組織管理等方面努力接近或達 到世界先進水平，其市場競爭力逐步趕超第二梯隊企業。
產能端：國內龍頭加碼資本支出，產能布局分化利好國內企業
國內：逆勢擴產，工廠建設如火如荼。2021年以來，在 原材料價格、海運費價格上漲的背景下，輪胎行業雖然 發起一般提價潮，但仍不足彌補成本端上漲，輪胎行業 整體利潤同比下降，一定程度上加劇了國產輪胎企業的 洗牌速度，2021年多家中小輪胎企業破產，而部分國內 龍頭則選擇繼續加碼資本開支，自2018年以來，玲瓏、 賽輪、森麒麟三家領先胎企持續加大資本支出，工廠建 設如火如荼，產能持續擴張。
國外：資本開支增長緩慢，輪胎巨頭們關廠頻率提高。 全球龍頭自2016年以來資本支出保持相對平穩，2020年 受疫情影響資本支出大幅收縮，2021年雖有所回升但僅 固特異和正新恢復至2019年水平，其他企業仍低于疫情 前水平。除此之外，海外代表性輪胎企業自疫情以來相 繼關閉部分工廠，一方面是因為部分舊工廠年久失修， 另一方面也反映了當前輪胎行業利潤率低位徘徊下，部 分企業實施產能轉移，剝離盈利性較差業務。
供給端：技術創新是品牌升級的重要驅動力
以海外龍頭成長路徑為鑒，技術創新是品牌升級中不可 或缺的驅動力。技術創新引領著全球輪胎產業的發展方 向，縱觀世界輪胎技術發展史，自1834年查爾斯固特異 發明了橡膠硫化技術，為橡膠工業應用奠定了基礎。此 后，1988年鄧祿普發明了世界上第一條充氣輪胎;1985 年第一批汽車專用輪胎在法國上市;1904年馬特創造了 炭黑補強橡膠，大大提高了耐磨性;1905年倍耐力發明 了第一條有花紋輪胎，大大提高了操控性能和安全性。 1910年，綿簾布用于輪胎制造，大大提高了輪胎壽命， 1913-1926年，炭黑和簾布大規模應用，輪胎制造開始流 水線化;1948年米其林發明第一條子午線輪胎;1951年 普利司通率先大規模制造人造纖維簾線輪胎，大幅提高 使用壽命;1969年扁平化輪胎出現;1978年普利司通推 出第一條節油輪胎，1989年大陸推出第一條安全輪胎等 等。可以看出，每一次輪胎技術革命幾乎都由米其林、 普利司通、倍耐力等知名企業主導，正是因為持續不斷 的技術創新造就了他們在行業中的品牌影響力。
成本：原料壓力趨緩，盈利能力回暖
成本端：原材料成本占比高，橡膠占比最大
成本端來看，原材料占比最高，其次是人工及能源。據玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟2021年公司年報數據表明，原材 料的成本占比高達69%-81%。 原材料端來看，天然橡膠和合成橡膠成本占比最大。天然橡膠耐磨損，加工方便，對環境污染小，但是產量有限;合 成橡膠可以替代天然橡膠的部分性能，但總體來看合成橡膠性能不如天然橡膠全面。全鋼子午胎使用天然橡膠比重高 于半鋼子午胎。據玲瓏輪胎、森麒麟、通用輪胎招股說明書數據表明，原材料的成本占比分布中，橡膠成本占比最 大，因此公司盈利能力對原材料價格尤其是天然膠與合成膠的價格變動較為敏感。
天然橡膠：東南亞為全球主要產區，國內自給率低
東南亞天然膠產量全球占比超七成。從全球天然橡膠產量分布情況來看，2021年全球天然橡膠產量為1381.2萬噸，產 量前三名均為東南亞國家，產量之和占全球天然橡膠產量的65%。其中泰國以483.6萬噸的產量位列第一，占比34.6%， 中國以85.1萬噸的產量位列第四，占比6.1%。
云南、海南天然膠產量國內占比超九成。從國內天然橡膠產量分布情況來看，橡膠種植主要集中在云南、海南兩省， 2020年云南和海南橡膠產量總和占全國橡膠總產量的97.9%，其中云南橡膠產量完成472110噸，占全國橡膠總產量的 57.1%，占比最大;海南橡膠產量完成336634噸，占全國橡膠總產量的40.7%。
合成橡膠：我國產銷居全球首位，為主要進口國與出口國
據馬來西亞橡膠委員會數據，2021年，全球合成橡膠 產量為1558萬噸，消費量為1574萬噸，其中，中國是 全球合成橡膠最大的生產國和消費國，2022年1-3月 份全球合成橡膠產量和消費量均為380萬噸，國內合 成橡膠產量為90萬噸，占全球總產量約24%，消費量 為108萬噸，占全球總消費量約28%。全球合成膠進口 量、出口量分別為270萬噸和250萬噸，中國合成膠進 口量為37萬噸，占比13.7%，位列第一;出口量為18 萬噸，占比7.2%，位列第六。
炭黑：中國是炭黑主要生產國與出口國
根據日本炭黑協會出版的2021年版《Carbon Black年鑒》數據，2020年全球炭黑總產量為1235.3萬噸，中國位列2020 年世界10大炭黑生產國排行榜第一，產量為570.0萬噸，占總產量46%，我國炭黑產地主要分布在山東、山西、河北等 地。同時中國是全球主要炭黑出口國之一，2018年-2020年，中國炭黑出口數量逐年下降。2020年中國炭黑進口數量為 8.7萬噸;出口數量為66.2萬噸，較2019年減少15萬噸，同比下降18.5%。預計2021年中國炭黑出口數量將達74.5萬 噸;進口數量達8萬噸。
重點公司分析
賽輪輪胎：營收規模穩增長，產能持續多面布局
公司規模穩步增長：營收方面，公司2021年營業收入180.0億元，同比增長16.8%，2022年前三季度營業收入為104.9億 元，同比增長21.28%，規模增長增速穩定;利潤方面，2021年受海運費等成本上漲疊加海外越南工廠反優惠稅終裁影 響凈利潤同比下滑，但在2022年前三季度公司凈利潤為7.5億元，同比增長5.9%，盈利能力有所緩解。
產能擴建繼續加碼：國外方面，在繼續建設越南三期項目和柬埔寨年產900萬條半鋼項目的同時，還投資建設柬埔寨 ?年產165萬條全鋼子午線輪胎項目?;國內方面，擬投資建設?青島董家口年產3,000萬套高性能子午胎與15萬噸非 公路輪胎項目?及?年產50萬噸功能化新材料(一期20萬噸)項目? 主要生產高性能綠色輪胎產品。
森麒麟：公司業績穩中向好，海外產能持續放量
公司業績穩步增長：營收方面，公司2021年營業收入51.8億元，同比增長10.0%，2022年前三季度營業收入為31.6億 元，同比增長24.8%，規模增長增速穩定;利潤方面，2021年受海運費等成本上漲疊加海外泰國工廠雙反終裁影響凈利 潤同比下滑較為顯著，但在2022年前三季度公司凈利潤為4.8億元，同比增長20.36%，盈利能力有所緩解。
海外產能持續放量，產品結構改善明顯。公司泰國二期?年產600 萬條高性能半鋼子午線輪胎及200萬條高性能全鋼子 午線輪胎擴建項目?已基本建成，預計下半年產能放量，助力公司半鋼胎及全鋼胎產能提升，產品結構改善明顯;同 時公司正加快?西班牙年產1200萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項目?建設，項目建成后有望成為中國輪胎企業在 歐美發達國家首家建成的智慧輪胎工廠。
玲瓏輪胎：短期業績承壓，產能持續全球布局
公司業績受產品結構變化及雙反政策影響較為顯著：營收方面，公司2021年營業收入185.8億元，同比增長1.1%，2022 年前三季度營業收入為84.0億元，同比下降16.3%;利潤方面，近兩年受海運費等成本上漲疊加海外泰國工廠雙反終裁， 以及產品結構往配套市場發展，影響凈利潤下滑較為顯著，2022年前三季度公司凈利潤為1.1億元，同比下降85.7%。
(原標題：中國輪胎，走向世界)
